貶值雙面刃，不可不知的Z與B！

　上一篇文章我們提到匯率如何決定，以及央行如何累積外匯存底。央行在外匯市場收購外匯，只是將財富由民間部門轉移到政府部門，整體的國家財富並不會因此增加。然而，政府卻必須為收購外匯的作為支付龐大的利息支出，為甚麼要這樣呢？

貶值救出口？

　一個可能的原因是，央行希望台幣能夠貶值，刺激台灣的出口產業。事實上，這並不是一個太過分的猜測，美國財政部在今年四月底發出一份報告，在報告中將台灣列入「觀察名單」，理由是台灣「持續單邊干預外匯市場」，根據調查，台灣央行經常在尾盤阻止台幣升值[1]。

問問:為了貶值，有必要犧牲這麼多嗎TAT？貶值到底有甚麼好處啦！

聞聞:別急別急，這不是來了嗎～

Z──貶值的好處

　台幣貶值後，外幣的購買力相對上升，以外國貨幣購買台灣商品就相對便宜，對外國顧客來說，就更有誘因購買台灣的商品，因此可以預期出口的量勢必將增加。

　但是若是以出口額來計算，就不一定囉！

　因為，出口額=出口數量*出口價格

　如果是以台幣計算出口額，出口數量增加，出口價格不變，當然出口額上升。

　如果以美金來計算出口額，出口數量雖然增加，但以美金計價的價格下跌(記得前面說過台灣商品因為貶值變便宜了)，那麼出口額可能增加，也可能減少。

　除了出口額不一定會上升之外，貶值這把雙面刃，當然也會有一定的壞處。

B──貶值的壞處

　台幣貶值表示台幣的購買力下降，對進口業者來說，進口成本提高了，利潤當然就下跌了。舉例而言：塑膠的原料是乙烯、丙烯、苯等等，這些原料進貨價都是以美元為計價基礎，所以台幣貶了，成本當然就跟著提高了。讀者如果有興趣知道各個產業受到台幣貶值的影響正負及大小，可以參考2000年的這篇文章，裡面有詳盡的解釋。除了進口產業外，消費者也同樣蒙受其害，因為所有進口品都悄悄「變貴了」。

　看到這裡，讀者應該已經明白，台幣貶值有利有弊，這邊暫且不談亞洲各國的貶值競賽[2]，長期的貶值政策除了對進出口雙方與消費者有不同影響外，也可能造成長期受益的出口廠商缺乏產業升級的動機。

　我們可以想像：一個不受匯率保護的出口商，他必須隨時擔心因為各國匯率的浮動對其產品所造成的負面影響，因此他較可能會花較多心力在技術研發及產業升級上，力求自己的產品在市場上保持競爭力；反之，一個知道自己受政府匯率政策保護的出口商呢？他只要確保自己的產品在國際市場上能夠維持低價就夠了。一旦外國也加入了貶值的行列，「安逸」的出口商優勢不再，這些疏於產業升級的出口產業很可能全數遭到淘汰。

　等等，還有一個問題。

央行如何解決龐大的利息支出？

　為了降低定期存單的利息支出，央行就勢必得施行低利率政策。該利率指的是「中央銀行利率」，包括重貼現率、擔保放款融通利率等等，簡單而言，就是民間銀行向中央銀行借款的利率[3]。

　中央銀行利率調降代表甚麼意思呢？表示民間銀行向央行借款的利率下降，也就是借款的成本下降，銀行向央行借款的意願上升。既然民間銀行借款的成本下降，就更有誘因將手上空閒的資金貸放出去。因此低率政策下，民眾更有餘裕從銀行借錢投資各種房地產，導致房價飆漲。

　另外，我們也可以一起思考，低利政策下誰得利、誰受害呢？一般而言，大多數的借款者都是不乏資金的企業家；而會把錢存入銀行的大多是市井小民，低利政策表示錢存入銀行後，利息變少了，這可以說是對存戶變相的課稅。

總結

　在這一系列的文章中，我們提到了央行的組成與政策目標，接著我們了解甚麼是外匯存底，以及外匯存底如何累積，最後我們簡單分析了央行長期實施貶值以及低利率對一般大眾造成的影響。
　貶值對於有出口產業有利，因此某些企業家對台幣貶值樂見其成。然而貶值是一把雙面刃，在拯救出口的同時，卻也可能損害小小民眾的權益，期待讀者們看完這一系列的文章，對央行的政策有更多理解，並且可以在看新聞時能有更多不同層面的思考與批判。





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[1] 自由時報，http://m.ltn.com.tw/news/business/paper/984934
[2] 競貶對大家都沒有好處，想知道更多請看《白鯨記》，http://talkecon.com/12a_god_perng/#fnref:1
[3]事實上，中央銀行利率和民間銀行業之間的「隔夜拆款利率」幾乎是亦步亦趨的。

外匯存底好棒棒？等等、甚麼是外匯存底？

2015年，全球金融雜誌(Global Finance)公布全世界央行總裁評比，台灣中央銀行總裁彭淮南先生第12度拿下「A級」評比，全世界第一。自從1998年接任央行總裁後，「彭神」即將率領央行走過20年，他的拿手武器是「貶值救出口」，要了解這個政策，首先我們得要先知道，匯率是怎麼決定的呢？

匯率如何決定？

一國貨幣兌換另一國貨幣的比率稱為匯率。以台灣而言，因為幣值較小，習慣將1元外幣可以兌換的台幣數量稱為匯率[1]，例如：美金對台幣的匯率為33，表示1美金可以兌換新台幣33元。

既然匯率是由兩國決定的，假如現在因為「精靈寶可夢」大紅，世界上對日本製皮卡丘玩偶的需求增加，我們可以想像凡是想要購買皮卡丘玩偶的台灣人，都必須先捧著新台幣到外匯市場換成日幣，才能進行購買(或者，讀者可以想像，台灣人支付新台幣後，日本廠商必須將新台幣換回日圓才能在日本國內使用，意思是一樣的)。如此一來，日幣的需求增加，日圓價格將上升，也就是1元日幣能夠兌換更多的台幣，換言之，日幣升值、台幣貶值。

         聰明的讀者可能會從皮卡丘的例子聯想到「外匯」這個詞，外匯可以簡單的解釋為外國的貨幣資產[2]，在上述例子中，日本公司因為出售皮卡丘娃娃所賺取的新台幣就稱作外匯。

那麼，甚麼又是外匯存底呢？

「我國外匯存底再創新高！」相信大家都曾在各大媒體看過類似的消息，但外匯存底究竟是甚麼？有大量的外匯存底真的是一件值得驕傲的事情嗎？

外匯存底指的是央行所持有的國外資產，屬於國家財富的一部分。所以外匯存底愈多，代表國家愈有財富嗎？這就錯了。國家財富大致分成兩類，一類是住宅、廠房與機器設備，另一類是國外資產。國家財富一部分來自民間部門，另一部分來自政府部門。剛剛提過，央行持有的國外資產就是外匯存底，所以我們可以把國家財富中的國外資產拆解成民間持有的國外資產，以及央行持有的外匯存底。

我國廠商出口商品，所賺得到外匯便是民間部門的國外資產，那是民間努力工作、日積月累而來的財富，這點毫無疑問。那麼，為甚麼央行的外匯存底多不代表國家有很多財富呢？原因是，中央銀行大量的外匯存底並不是央行工作賺來的，而是央行在外匯市場上，透過列印新台幣「買」來的。舉例來說，巨大出口腳踏車到世界各國，賺取世界各國外匯，這是民間財富的一部分，而央行為了某些原因，印製鈔票向巨大公司購買外匯，此時民間財富減少，央行外匯存底增加。

前一篇文章說過，央行具有發行新台幣的獨佔權，所以說，央行需要多少鈔票，只要不違反法律，想印多少就印多少，這是政府賦予央行的權利。然而前面一篇文章也提過，大量發行紙幣會導致惡性通膨、物價飆漲，為甚麼央行卻可以一再透過印鈔票來購買外匯，卻沒有看見台灣像二戰後那般需要扛好幾布袋的錢去買顆雞蛋呢？

收購外匯後，台幣去哪兒？

         為了避免大量發行紙幣引發惡性通膨，央行發行「定期存單」，讀者可以把定期存單想像成一般銀行將錢存入央行，央行發給的證明單據。也就是說，央行發行定期存單，將發行的新台幣透過一般銀行存款的方式收回央行，如此一來，市面上流通的新台幣就減少了，這個過程一般稱為「沖銷」。

然而，就像存戶將錢存進銀行都會得到應有的利息，央行發行定期存單回收新台幣時，也必須給予銀行利息。看到這裡，我們會發現，央行收購外匯，累積外匯存底，雖然讓台灣難得登上了國際排行榜前幾名，卻無緣無故增加了巨額的利息支出。

面對龐大的利息支出，央行該怎麼辦呢？
央行為甚麼寧願頂著鉅額利息支出，也要累積外匯存底呢？

請持續鎖定明天的問新聞，本系列最後一篇文章為您揭曉。

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[1] 當然，幣值較大的國家則習慣以1元本國貨幣可以兌換的外幣數量為匯率，如美金對日幣的匯率為106，表示1元美金可以兌換106元日幣。

[2] 包括現金、存款、支票、本票、匯票和可以兌換成貨幣的有價證券：公債、國庫券、股票、公司債等。

中央銀行為什麼要存在？

「銀行」在台灣的街頭隨處可見，但我們似乎沒有看過「中央銀行」的招牌高掛街頭。又或者，你是否也曾好奇，台灣已經有這麼多的銀行可以協助民眾辦理存款、貸款、匯兌外幣等業務，「中央銀行」到底有什麼特別，或者是有什麼非要存在的目的嗎？

這期的「問新聞」帶您解答對「中央銀行」的疑問。

為什麼「中央銀行」不是隨處可見？

如同引言所說的，我們只能在羅斯福路上看到中央銀行總部，央行可以說「僅此一家，絕無分號」。因為這樣的獨特性，讓中央銀行有些神秘，再加上中央銀行不協助民眾辦理這些日常業務的，所以大家對央行的了解也不多。既然不能夠幫助民眾處理日常業務，那麼央行到底為什麼重要？又為什麼必須存在呢？以下就來講解一下央行的主要業務。

根據中央銀行法，我國的央行政策目標有三：金融健全、物價穩定以及經濟成長。

銀行的銀行

「中央銀行」不辦理一般常見的匯兌業務，它的等級比一般銀行更高，我們可以將央行視為「銀行中的銀行」，央行提供一般銀行之間的交易清算服務，協助處理銀行間合併等業務。同時，央行也是市場上資金的最終借貸者，例如：在金融危機時，民眾害怕銀行倒閉，紛紛排隊到銀行提領自己的存款，這種狀況稱為「擠兌」，發生擠兌時，我們可能會看到銀行門口擺放鉅額紙鈔，這是央行將該銀行的準備金「暫時放在」在銀行門口，作用是穩定存款者的信心，防止銀行因為擠兌而倒閉[1]。

而除了利用準備金制度穩定國家金融體制之外，中央銀行還有「穩定物價」、「顧及經濟成長」兩個終極目標，這兩個終極目標要怎麼達到呢？以下就簡單的說明一下。

央行操作貨幣 穩定物價以及經濟成長

我們平常使用的貨幣通通是由中央銀行下轄的「中央印製廠」以及「中央貨幣廠」出產，這點非常重要，為什麼呢？只有中央銀行能夠發行貨幣代表中央銀行對貨幣有「獨佔權」，擁有貨幣的獨佔權，央行就可以透過控制貨幣執行一連串貨幣政策，以達到央行想要的政策目標。

控制貨幣的發行有多重要？舉台灣自己的例子來說明，台灣在二戰結束時曾經發生過一次非常嚴重的通貨膨脹，當時人們可能要抱一整袋的鈔票才能夠買到幾顆雞蛋，這個危機一部份是因為戰爭的緣故，為了支付大量戰爭賠款，政府只好不斷印鈔票，人人都「有錢」的結果，就是物價愈來愈高，過多的貨幣變得浮濫失去價值。

所以中央銀行必須統籌掌握貨幣在整體市場的貨幣流動，確保目前市場上的貨幣不會太多不會太少，在一個剛剛好的狀態，來穩定物價。

中央銀行史上最久總裁用了什麼方法歷久不衰

除了大家可能會對為何走在街頭看不到央行，以及央行的業務會好奇之外，大家可能比較不知道的是，中央銀行是行政院下轄機構，但中央銀行的首長既不是部長也不是行長，他的官銜是「總裁」。目前中央銀行的總裁是彭淮南先生，他在媒體上經常曝光，在國際上知名度也算高。自1998年走馬上任以來，彭淮南已經在央行擔任總裁近18年，他是台灣央行史上任期最久的總裁。他到底用了什麼方法治理央行，讓自己的地位歷久不衰？

請看「問新聞」總裁系列下一篇報導。

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[1] 銀行為甚麼會因為擠兌而倒閉呢？